文/杨娜娜

精彩不雅点：

“哑铃型策略黑白常好的嘱托商场不笃信性的策略，一端建设低估值高股息红利钞票，一端建设科技成长；关于擢升投资者持有体验也相当有匡助。”

“风险收益比，即是在合适的时辰作念对的事情。”

“组合合座的估值，是自然的保护。”

“在投资中，要握住去看到一些要紧的变化，一定要保持机敏度。”

“贝叶斯想维即是站在商场的某一个时辰点，面对我方所掌合手的信息，对组合作念出最优解。”

霍华德·马克斯在《周期》中写说念：“既然咱们无法精确预测将来会发生什么，就随着你对周期大趋势的嗅觉走。这是每个投资东说念主都能作念到的最好承袭。”他用数年的履行印证了，与其执拗于预测宏不雅经济的起落，不如自若研判行业周期所处的阶段。不同的位置，自当匹配不同的钞票建设策略。

汇添富基金司理沈若雨的感受，与这一理念相似。他鲜少把元气心灵奢华在谋略下个季度的GDP增速上，而是将方案的重点扎塌实实地落在“中不雅”层面，通过量化比较行业的景气度、供需结构和盈利材干，来判断我方身处周期的哪个节点，进而决定是该加仓伏击如故放松陈旧。

曩昔五年，这位在2021年商场高点起步的基金司理，用事迹考据了这套步伐的灵验性。他曾在各式商场环境下运转管理多只基金，截止2026年4月17日，其单独管理当先一年的基金任职收益均颇为亮眼。2025年所管基金收益皆当先65%，曩昔两年皆超110%！

注：红色数字代表基金事迹，玄色数字代表同期基准。

数据来源：2025年齿迹及基准来自基金2025年年报，数据截止2025/12/31。近一年、近两年、近半年基金事迹均还是托管行复核，事迹基准来自汇添富，数据截止2026/4/17

以汇添富迁移互联A为例，截止2026年4月17日，其自2024年5月8日管理以来，任职收益为149.16%（同期事迹比较基准收益61.16%），大幅卓越费城半导体指数、纳斯达克科技、恒生科技和中证主动偏股型基金指数。

数据来源：基金事迹均还是托管行复核，事迹基准来自汇添富，时辰区间为2024/5/8至2026/4/17

更难能珍摄的是，沈若雨旗下广大产物的夏普比率与回撤戒指均进展优异。在获利不俗收益的同期，让投资者褪色了“净值坐过山车”般的颤动。

汇添富添添乐双益拟任基金司理

沈若雨

高点入行：风控意志刻进骨子里

沈若雨的事业糊口横跨卖方与买方。他最早在申银万国证券磋商所担任分析师，之后在某头部公募基金从事磋商责任。2020年加入汇添富后快速成长为基金司理。

他的基金司理糊口，起原便遇到了严峻的商场教悔。2021年1月，宽绰热点板块估值已处于历史高位，沈若雨接办了第一只基金；同庚9月，又管理起一只以恒生科技为事迹基准的产物。但是，恒生科技指数自2021年2月起便从高点沿途向下，随后两年间跌幅一度当先70%。同期，A股商场也资格了漫长休养，不少科技主题基金净值腰斩。

“那几年商场大幅回撤时，咱们尤为深爱风控，想对投资者追究。”沈若雨回忆，“要是不深爱回撤，只会让持有东说念主承受更大的耗费。”

恰是在那段清苦时期，他迟缓琢磨出一套风控想路，并将“风险收益比”置于中枢位置。“在商场环境不好的时候，低估值个股更抗跌。低估值加高景气，是抵御商场系统性风险的最好组合。”

比如在商场最悲不雅的阶段，他所管理的汇添富互联网中枢钞票，建设了电信运营商，估值低、业务镇定，陈旧属性强；同期也买入了互联网龙头，开脱现款流充沛、交易形状坚固，底部加仓反弹后孝敬了可不雅收益。

至于奈何戒指回撤，沈若雨的步伐粗略而班师：在买入之前就把作业作念足。“先想明晰，以这个价钱买入，风险收益比奈何？上行空间有多大？最不利的情形下最大回撤是若干？把上行空间与潜不才行风险反复比对，只筛选出风险陈述特征优异的股票。”

在他看来，风险不单是是波动，而是“本钱的长久性耗费”；回撤的戒指并非买入之后的被迫止损，而是在买入那一刻就还是决定。这是他的第一说念防地。第二说念防地，则是让组合的合座估值长久保管在合理偏低水平。“宏不雅环境变化和商地点座风险都不成能都备预判，组合的合座估值即是自然的安全垫。”

这两说念防地的造成，与他入行即逢高点的资格密不成分。恰是从阿谁清苦的开局运转，他千里淀出了于今仍在践行的中枢心法——陈旧时寻找低估值、高笃信性的底仓钞票，伏击时依据产业信号武断重仓高景气赛说念，在两种现象之间动态平衡。

这套“陈旧—切换—伏击”的节律，连结了他自后管理的多只产物。而他对风控的执念，也澄莹体目下优异的产物事迹上。从夏普比率等风险休养后收益筹算来看，汇添富迁移互联A和汇添富ESG可陆续成长A等产物均交出了亮眼的答卷。

为什么把70%的元气心灵放在“中不雅”？

在组合构建上，沈若雨偏好行业平衡、个股辘集。以价值投资为底色，他搭建了一套“中不雅行业比较为中枢，宏不雅策略为辅助”的投资框架。

这套框架层层递进。第一步，在全商场的中不雅行业里作念横向比较，筛选出历久景气度陆续进取、供需结构改善、盈利材干迎来拐点的行业。第二步，188bet体育app中国官网在这些重点赛说念中优中选优，辘集持有竞争力隆起、比较上风透露的龙头个股，勉力为投资者带来更“健康”的收益。第三步，回到宏不雅策略层面，把柄商场流动性和风险偏好等，动态休养成长与价值钞票的配比。

沈若雨将绝大部分元气心灵倾注在前两步，也即是中不雅与微不雅层面。原因很朴素，方案需要可量化的数据来扶直。他例如，行业供需测算表可量化缺口，估值与盈利水平也有定量筹算，辅以实地调研，便能造成澄莹判断，加诸动态追踪、实时修正、陆续深耕，才能愈加客不雅地描摹出行业条理和公司特征。

比拟之下，宏不雅层面固然不乏客不雅数据，但更多时候依赖逻辑推演和理性判断。“比如风险偏好、地缘政事这些成分，在投资中更偏‘艺术’，短少明确的数据扶直，更依赖个东说念主教会和理解。”

在这一投资想路下，沈若雨的组合体现出的第一个特征即是平衡，又不错不失重点地作念全行业建设，捕捉行业β。第二个脾气是在重点建设的行业中，深度挖掘个股α，找到确实历久有竞争力、具备较强盈利材干的行业龙头。再历程宏不雅策略层面的休养，进一步增强组合的机动性，擢升对不同商场变化的适合材干。

这种想维民风，与他的工科布景一脉相通。沈若雨本科就读于复旦大学微电子学专科，之后在悉尼大学攻读数目金融硕士。从半导体实验室到金融投资，他对峙用一套科学严谨的步伐论：作念实验需要提议假定、假想考据、分析数据，作念投资也一样如斯。

在攻防切换中作念出组合最优解

在沈若雨的投资方案中，“贝叶斯想维”是一条连结长久的玄学干线，即站在每个时辰节点，基于当下掌合手的信息对组合作念出最优解。“要索要出最主要的影响成分，然后收拢它去作念出判断。”他觉得，组合的逾额收益每每出身于要津的时辰节点，而捕捉这些节点的前提，是从中不雅维度索要出中枢的“要津信号”。

这套步伐磋商他动态休养哑铃两头的配比。一端是低估值高股息钞票，商场下行时具备陈旧性；另一端是科技成长钞票，波动高但中历久陈述丰厚。比例并非固定，2026世界杯滚球体育中国官网而是随信号机动休养。

2024年一季度，宏不雅低迷、流动性趋紧。他在汇添富ESG可陆续成长中加大陈旧端权重，将港股银行、电信运营商买至前十大重仓。这些红利钞票估值低、业务稳、现款流充沛，对宏不雅不笃信性有较强“免疫”力，一直持有到2025年年中，涨幅可不雅。

到了那一年三季度，他捕捉到出口数据格外苍劲、财政货币策略本体性变化两个信号，由此判断商场已投入低部区间，武断将部分陈旧钞票向成长标的切换，加仓AI算力产业链的光通讯、存储芯片、半导体开发，以及智能汽车磋商公司。

另一个经典案例是2021年建设半导体。彼时群众芯片严重供需失衡，推拿尔定律理当逐年降价的芯片反而出现反常高涨，供需缺口高大。沈若雨判断这不是短期波动，因为半导体扩产周期长，新增产能至少需一年半到两年。同期国内晶圆厂导入国产开发透露提速，国产化率来到要津打破节点。两个信号肖似，他建设了半导体假想与开发两个标的。过后看，那一年半导体景气度位居全商场前线。

“风险收益比，即是在合适的时辰作念对的事情。商场差时用陈旧端扛住，笃信性莅临时斗胆切换伏击。”这套“趋势判断—信号索要—动态休养”的机制，恰是沈若雨所管基金能适合不同商场环境的根柢原因。

AI算力先行，应用候场

看成历久深耕科技规模的基金司理，沈若雨对AI产业的判断，连结了他近几年最告捷的几次建设。在咱们近期的交流中，他对AI投资的节律作念了澄莹的排序。

现阶段，AI算力是重点。他的情理是，“目下Tokens增长如故指数级爆炸，算力严重供不应求。”布局辘集在数据狡计（GPU、CPU）、数据传输（交换芯片、接口芯片）、数据存储（DRAM、HBM、NAND）三个才略。

在他看来，AI算力投资的边缘治理并非来自于产业用户的确实需求，而是本钱开支的可陆续性与产业链供给瓶颈，光通讯、存储、AIDC能源是他历久追踪的标的。以光通讯为例，2026年CPO时期（共封装光学）运转浸透，光交换机在某好意思股龙头的TPU生态中获取告捷应用，而磷化铟衬底短缺瞻望陆续至2028年。这些供给端的瓶颈，每每暗含着投资契机。

中期看，半导体开发将受益于周期上行与国产替代共振。AI带动“含硅量”陆续擢升，需求端庄增长；群众半导体产业历经去库存后步入新一轮上行周期；国产替代空间依然广袤，先进制程磋商的量检测开发、刻蚀开发、光刻机开发等规模，国产化率虽低，产物力却已竣事透露打破。

至于AI应用，沈若雨觉得中历久空间高大，但爆发时点未到。“当大模子确实接近AGI（通用东说念主工智能），才是AI应用全面普及的阶段。”他不雅察到，当下确实的爆款C端应用，其实即是大模子自己。

“把柄招股文献，从收入结构看，OpenAI的C端订阅占比55%–60%，而Anthropic的企业工作与开发者API收入高达85%，C端订阅仅占15%。”两条旅途迥异却都告捷，因为驱能源是一致的，即AI应用是由终局、质地、成本和成果驱动的，而非浮浅的流量分发。沈若雨觉得，迁移互联网期间“流量为王”，浅层进口就能创造交易价值；而AI期间是“模子即应用”，仅凭流量进口存活的APP价值将被稀释，能闭环处置用户问题的应用，才能竣事交易化。

他还提到了更深层的变革，即AI正在重塑产业的研发范式。比如狡计光刻每年消耗数百亿CPU小时，而AI加快的cuLitho将速率擢升40倍——掩膜板处理从两周缩至八小时。“AI期间的新兴产业发展弧线，可能不再治服咱们熟谙的节律，必须提前作念好充分准备。”

此外，沈若雨一样关切制造业升级、改进药出海及新兴消费。中国制造业依托工程师红利与供应链成本上风，高端制造出海仍有广袤空间；改进药凭借研发成果与成本上风，出口导向型药企值得历久追踪；消费规模更看好IP繁衍、潮玩、旅游餐饮等小额高频的刚需标的。

合并套步伐论的新蔓延

近期，沈若雨将管理一只新的二级债基——汇添富添添乐双益（A/C：027432/027433），权利仓位5%-20%，可投资港股。

为什么选他来管理固收+？谜底藏在他的投资底色里——对风险收益比的极致深爱。这恰是固收+产物的中枢诉求，戒指回撤，争取端庄的历久陈述。而他在偏股产物中反复考据的“哑铃型策略”与“买入前算清风险”的递次，自然适配新产物的权利端。

新产物的权利端，他将延续“哑铃型策略”，一端以低估值高股息钞票看成端庄底仓，另一端建设他历久看好的AI算力、半导体开发及芯片假想等成长标的。“有把合手时捕捉锐度，但长久在风险收益比和回撤间寻求平衡。”

为安在这个时点刊行？沈若雨判断，国内经济基本面陆续改善，外洋不笃信性镌汰，商场自3月底反弹显赫，时点适应。同期入款搬家需求透露。“住户储蓄渴慕安全升值，固收+产物唯有戒指好波动率和回撤，中历久跑赢按时入款利率，需求会相当大。”

他尽头强调控波动对平庸持有东说念主的真谛，“波动越大，判断成本越高。一天跌五个点，好多东说念主可能就此离场。”他但愿将偏股产物蕴蓄的“科学方案+风控为先”教会，注入新产物的权利部分，打造一只净值弧线平滑、中历久陈述端庄的产物。

写在临了

“理性、平衡、前瞻”，沈若雨用这三个词来描摹我方的投资作风。

他讲解，“前瞻”在于发现得早、看得远，在AI这么的海潮确实达到社会共鸣前就深远其中。“平衡”则意味着不押注单一干线，让每一笔投资都确立在风险收益比考量的基础上。

回到霍华德·马克斯的那句话，“随着你对周期大趋势的嗅觉走。”沈若雨的“嗅觉”，不是直观，而是一套可量化、可考据的步伐论，即在中不雅数据里索要信号，用哑铃策略完成攻防，在每一个时辰点作念出当下的最优解。这好像恰是他从商场高点入行，却能在转机中陆续创造逾额收益的根柢原因。

风险提醒：基金有风险，投资需严慎。本资料仅为宣传材料，不看成任何法律文献。投资有风险，基金管理东说念主本旨以真挚信用、资料尽责的原则管理和专揽基金钞票，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资东说念主购买基金时应详备阅读《基金公约》《招募证明书》《基金产物资料撮要》等法律文献，了解基金的具体情况。基金的过往事迹并不预示其将来进展，基金管理东说念附近理的其他基金的事迹并不组成将来本基金事迹进展的保证。具体刊行时辰以公告为准。汇添富添添乐双益债券型证券投资基金由汇添富基金管理股份有限公司刊行与管理，代销机构不承担产物的投资、兑付和风险管理包袱。本基金属于中低风险(R2)产物，符合经客户风险承受品级测评后终局为端庄型及以上的投资者，客户-产物风险品级匹配国法详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级国法为准。本基金投资规模包括港股，会濒临因投资环境、投资标的、商场轨制以及交游国法等各异带来的私有风险。汇添富迁移互联股票A成立于2014/8/26，自成立以来至2025年底各年齿迹及基准分裂为(%)：16.1/14.68、75.62/48.47、-29.87/-22.52、-9.72/2.52、-34/-26.11、52.46/46.26、59.66/34.13、11.48/3.47、-32.09/-27.79、-6.24/6.98、2.72/15.97、81.48/30.27，汇添富互联网中枢钞票六个月持有搀杂A成立于2021/1/25，自成立以来至2025年底各年齿迹及基准分裂为(%)：-16.81/-11.99、-24.69/-14.58、-14.56/-5.33、13.64/17.65、71.74/36.16，汇添富ESG可陆续成长股票A(2023/12/28运转管理)成立于2021/6/10，自成立以来至2025年底各年齿迹及基准分裂为(%)：-1.05/-4.73、-31.35/-14.54、-25.51/-8.19、16.92/5.19、67.93/22.48。沈若雨管理的同类基金如下：汇添富改进活力搀杂A(2021/1/12运转管理、目下与夏正安共同管理)由汇添富盈安保本于2019/4/27转型而来，自转型以来至2025年底各年齿迹及基准分裂为(%)：0.7/1.93、7.06/2.75、-0.28/2.75、59.22/13.5、23.67/-1.21、-10.66/-8.77、9.29/14.45、31.87/15.34；汇添富成长优选A成立于2025/9/16，自成立以来至2025年底事迹及基准分裂为(%)：1.61/1.2。以上数据来自各基金各年年报，截止2025/12/31。

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