当你向一个AI应用发问时，谜底像是从云表轻轻落下。

但在数据中心，它并不微弱。一个字、一个词、一次推理，背后是一整柜机器在同期职责：GPU在联想，交换芯片在传输，液冷系统在带走热量，存储系统在喂数据，软件诊治在决定任务该流向那里。

这是大模子时间东谈主与AI对话的简直经过。前台是聊天框，后台是越来越宽敞的AI工场。

昔日十几年，企业采购工作器，更像买一转圭表化机柜。每台机器配几颗CPU，通过齐集联贯，按节点、竖立和请托周期计价。到了大模子时间，这套限定正在被重写。

OpenAI、微软、谷歌、亚马逊、Meta辩驳的，依然不仅仅工作器，而是AI Factory、机架级系统、超节点。客户要的也不再是几千台圭表机器，而是一种新式算力组织单位。

与之相应的，AI竞争从单卡性能转向整柜架构、互联、散热、存储、诊治智力。GPU依旧紧迫，但能否让清翠的GPU信得过跑满，取决于一整套系统是否趋奉得豪阔高效。

这恰是联思集团ISG站上的新风口。

5月22日，联思集团最新的财报给出了显明的图景。2025/26财年第四财季，联思集团营收接近1500亿元东谈主民币，同比增长27.1%，创下近20个季度最高增速。全年营收达到5899亿元，同比增长20.3%；诊治后净利润同比增长42.1%，增速约为营收增速两倍。

更紧迫的变化发生在ISG。

第四财季，联思基础顺次决策业务集团ISG营收达到390亿元东谈主民币，同比增长37%，创历史新高，并依期达成扭亏。运渔利润和利润率也刷新业务开展以来的记载。全年ISG营收逾越1360亿元东谈主民币，同比增长32%，见效达周至年盈利。

这不是一次平日的扭亏为盈。昔日，本钱市集看联思集团，当先看PC周期。PC带来自在现款流，也带来估值天花板。ISG收入增长快，但若是永远逗留在盈亏线隔邻，会被视为耗尽利润的业务。

目下，情况逆转，ISG第一次信得过站到了利润叙事的中心。

手抓1400亿元AI工作器储备订单

5月22日，联思集团董事长兼CEO杨元庆在功绩发布会上暗示，联思交出的是历史上最佳的第四季度，三个业务集团都取得双位数收入增长。他相配提到，ISG在达成37%高速增长的同期，大幅改善盈利，利润初次逾越2亿好意思元，运渔利润和利润率双双创下历史最佳得益。

CFO郑孝明补充，新财年，公司有信心让ISG每个季度都有很大的收入增长。

所谓拐点，含义不仅仅赚到钱，它意味着联思ISG昔日多年的耐性参预，驱动被AI基础顺次周期再行订价。

ISG的前身不错纪念到2014年联思收购IBM x86工作器业务。2021年，联思把企业级硬件业务沉静为基础顺次决策业务集团，杨元庆曾把它定位为PC以外的第二增长引擎。

但这条路果然不迁延。传统工作器市集高度圭表化，毛利率不算丰厚。客户结构、供应链、家具组合和工作智力，都需要时刻补皆。ISG曾万古刻在盈亏线隔邻逗留，大模子调动了一切。

AI工作器不是传统工作器的肤浅升级，而是算力、存储、齐集、散热、运维智力的详尽比拼。联思在工作器、超算、液冷、企业客户上的累积，际遇一个更大、更顺应的舞台。

超节点与机遇

联思第四财季AI工作器收入络续刷新历史记载；全年AI工作器收入同比增长50%，并造成逾越1400亿元东谈主民币订单储备。分析师会议上，公司暴露的AI储备订单口径为210亿好意思元，背后是数千家新老客户。

订单储备的有趣有趣在于，ISG增长不再仅仅某个季度的爆发，而是有了更高可见度。这也诠释了为什么联思要反复强调超节点、AI工场、搀杂式AI。

在传统工作器时间，客户温雅的是单台机器竖立、价钱、请托周期。到了AI时间，客户信得过温雅的是一整套系统能不行自在跑起来，能不行进步GPU专揽率，能不行把每个Token的成本降下来。

AI每一次恢复你的问题，背后不是某一颗芯片孤立无援，而是一整柜机器在趋奉。一台机柜里，滚球体育平台联想、互联、供电、散热、存储、运维必须一皆联想。任何一个身手短板，都会株连全体效果。

超节点为什么给系统厂商带来契机？因为复杂度上去了。

单芯片功耗进步后，风冷越来越难以承受。高密度AI机柜对液冷、供电、布线和运维提议全新条款。客户需要的不再是圭表化硬件交易，而是一整套能部署、能调试、能运维、能接续优化的系统工程。

谁具备架构联想、热惩处、供应链整合和大鸿沟请托智力，谁就有契机在超节点时间拿到更高价值量。这恰是联思ISG的契机。

联思不是只卖一台工作器。它有全球制造齐集，有工作器和存储家具线，有第七代Neptune海神液冷工夫，也有面向企业客户的工作智力。它正在把这些智力放进AI基础顺次的叙事里。

本年1月，联思集团与英伟达推出Lenovo AI Cloud Gigafactory。3月GTC期间，联思又通知与英伟达彭胀Hybrid AI Advantage，从开发、边际、数据中心延长到千兆瓦级AI云部署。

5月22日，在投资者功绩会上，联思集团惩处层提到，公司围绕AI推理和优化Token，完成了Think系列历史上最大鸿沟的家具线刷新；同期依托HPC和超等联想教养，以收用七代Neptune液冷工夫，推进NVIDIA Vera Rubin、AMD Helios等家具同步上市，造成笼罩边际、数据中心到云表的AI家具矩阵。

这背后有一个紧迫变化：AI基础顺次正在从进修走向推理。

全球资源土产货请托

对话媒体时，杨元庆作念出判断，目下苟简70%-80%的AI基础顺次、GPU和工作用具于进修，唯有20%-30%用于推理。但未来可能反过来，70%用于推理，30%用于进修。更要道的是，这并不虞味着进修需求会减少，进修基础顺次仍会络续增长。

这句话很要道：若是说昔日两年AI工作器需求主要来舒服模子进修，那未来几年，推理需求会把AI基础顺次带入更泛泛、更分布、更长周期的市集。云厂商仍然紧迫，但多样鸿沟的企业、Neocloud客户会加入进来。

联思集团依然在诊治客户结构。杨元庆提到，仅靠本来的大型云工作商依然不行欢叫AI基础顺次需求，许多Neocloud客户增长更快。联思正从第一层超大鸿沟云厂商，飞速转向第二层级的Neocloud客户。

这类客户既不同于传统企业，也不同于超大鸿沟云厂商。它们需要定制家具，又条款强制造智力和快速请托。杨元庆把联思的格式称为ODM+，中枢是自主制造、全球笼罩制造基地，以及全球资源、土产货请托。

这是一种介于传统OEM和ODM之间的派遣。它既要有制造效果，也要有决策智力。既要能大鸿沟请托，也要能定制化工作。ISG的增长不是单纯靠鸿沟堆出来的，客户结构、家具组合和运营效果，都在一皆变化。

这就带来了估值问题的商议。昔日，工作器厂商容易被看作低毛利硬件安设商；目下，机架级系统、液冷、请托速率、全生命周期工作和存储智力，正在把系统厂商推向更高价值位置。

重构估值叙事

同业依然给出参照。Dell在最新财年暴露，全年赢得逾越640亿好意思元AI优化工作器订单，请托逾越250亿好意思元，并以430亿好意思元AI工作器订单储备进入新财年。HPE也暴露约50亿好意思元AI backlog。

比拟之下，联思逾越1400亿元东谈主民币的AI工作器订单储备，梗概按分析师会口径210亿好意思元AI pipeline，天然与Dell backlog不是皆备疏通口径，但依然足以证据联思进入了全球AI基础顺次一线厂商的竞争序列。

联思的AI工作器订单储备，体量介于戴尔与HPE之间。本钱市集对戴尔等的估值，开发在AI工作器=纯增量的逻辑上；联思ISG曾永远被视作PC公司的附庸业务，估值锚定在传统工作器的低毛利结构中。如今ISG扭亏，意味着这条估值锚依然过期。

这会调动联思的估值叙事，更紧迫的是，联思正在补皆高端存储这块拼图。

4月初，联思完成对高端企业存储公司Infinidat的收购。Infinidat工作金融、医疗、电信和全球部门等要道负载，中枢智力包括InfiniBox和InfuzeOS操作系统。分析师会上，联思惩处层称，这项收购将把Infinidat的高性能存储IP融入搀杂AI上风层，填补现存中端存储家具线的智力短板，并匡助联思笼罩高达85%的全体市集，对应380亿好意思元潜在市集鸿沟。

AI基础顺次不单需要算力。进修和推理都需要高性能、高可靠性的数据底座。莫得存储，GPU会恭候数据；莫得齐集，超节点会被通讯拖慢；莫得液冷，整柜算力跑不悦。Infinidat补上的，恰是高端存储和要道任务数据惩处智力。

算力、齐集、存储、液冷、工作，这几个身分放在一皆，联思ISG信得过从工作器供应商2026世界杯滚球体育中国官网，向AI基础顺次集成商演变。